洞燭先機

美股後市 還看業績

美國 2 月就業報告遠較市場預期疲弱,美股道指上周五一度下挫 170 點,其後收復大部份失地,最終僅下跌40點收市。標普 500 指數與納指亦收窄跌幅,但整周計,三大指數均難逃下跌命運,道指微挫 0.09%,表現最佳,納指和標普 500 指數分別下跌 1.01% 和 1.95%。

美國 2 月失業率由 7.7% 降至 7.6%,乃 08 年 12 月後新低,但瑜不抵瑕,投資者對新增非農職位僅有 8.8 萬份大感失望,成為歐美股市大跌的催化劑,更何況失業率滑落,是有 49.6 萬就業人口退出勞動市場、勞工參與率降至 63.3% 的 43 年新低所推動。不過,美國勞動市場表現實際未若表面差劣,對上兩個月的新增職位均向上修訂,合共增加了逾 6 萬份,故美股最終跌幅收窄,亦有其背後理據。

美股上周雖跌,但前景仍樂觀。首季三大指數升幅介乎 8.2% 至 11.2%,道指和標普 500 指數均升至紀錄高位收市。根據往績,過去 12 次道指於首季升逾 8%,最終全數能維持全年升幅,當中更有10次把升幅擴大至雙位數字,相信今年不會例外。但道指首季升幅已大,美國經濟亦非全無隱憂,對其後市仍宜抱審慎態度。

主宰美股 4 月浮沉的最重要因素,必然是本周開始啟動的首季業績期,由美鋁於周一(今日)揭開序幔,周五亦有摩通及富國等大銀行派成績表。去年第 4 季美企業績驕人,是美股邁向新高峰的最大動力,其次才是歐債危機紓緩及美國經濟數據為復蘇增添證據。標普 500 指數成份股第 4 季平均盈利增長多達 6.2%,但隨着多達 107 家美企成份股發盈警,盈利增長預測已由 1 月時的 4.3% 降至僅 1.6%,加上數據強勁勢頭有放緩跡象,例如上周公布的製造業及服務業數字均差強人意,次季經濟增長或未如人意,勢必成為美股更上層樓的絆腳石。

除了美企業績,美國本周數據亦有一定份量。最備受重視的是周五的零售銷售數字,因為美國自動削支方案 (sequester) 的影響將逐漸浮現,而大量就業人口退出勞工市場,收入下降,亦會打擊佔美國經濟產值達 7 成的消費。另外,美國聯儲局多名成員本周公開言論的內容亦要留意,例如主席伯南克於周一及周五發表演說,而聯儲局周三發表的最新會議紀錄,亦足以左右美股表現。美股上周下跌,主要是三藩市聯儲銀行行長威廉斯周三稱經濟若持續復蘇,便會在今夏為購債收網。就業數據表現差劣,聯儲局今年內縮小購債規模的機會趨渺茫,但決策成員對提早結束量寬的取態,仍應深入了解。

至於港股方面,上周五受內地 H7N9 疫情及朝鮮半島局勢拖累而挫逾 600 點,非始料所能及,但 H7N9 未發展至人傳人,朝鮮半島擦鎗走火的機會亦不大,市場反應有點過敏。不過,港股缺乏大幅反彈誘因,築底失敗,難免進一步尋底,暫避其鋒仍是上策,若分段入市博反彈,亦宜採有利即套策略。

 

王冠一

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港股築底 分段吸納

塞浦路斯的事態發展,成為上周主宰歐美股市起伏的最重要因素。雖然問題仍然懸而未決,但投資者傾向相信最終可圓滿解決,加上聯儲局議息後維持每月購買 850 億美元國債及按揭抵押證券,故美股道指上周五亦追回周四的失地。整周計,美股三大指數上周雖然全數下跌,惟跌幅介乎 0.01% 至 0.24%,與前周比較,其實大致平收。道指今年至今已上升 10.8%,3 月僅餘下一周時間,只要本周保持平穩走勢,首季便可錄得逾 10% 的驕人升幅。

三頭馬車向塞浦路斯開出辛辣條件,要求先向銀行存戶開刀籌得 58 億歐元,才能取得所需的 100 億歐元援助,投資者恐怕此個先例會蔓延至其他歐豬國家,導致銀行擠提,歐美股市亦在銀行股領跌下沽壓沉重。其後塞浦路斯議會否決徵收存款稅,市場才回復信心。縱使塞浦路斯財長出訪俄羅斯商討延長及增加貸款無功而還,歐洲央行又發出最後通碟,強調周一(今日)沒協議便切斷對塞浦路斯銀行的緊急流動性支援,但塞浦路斯政府仍在為籌集所需的 58 億努力,歐盟財長亦於周日於布魯塞爾開會,投資者相信塞浦路斯最終會獲救,避免金融體系崩潰或被迫退出歐元區,故對危機反應冷靜。

塞浦路斯議會上周五通過一些動議,包括把第二大銀行大眾銀行切割,將好資產拼入最大銀行的塞浦路斯銀行;實施資本管制限制非現金交易及現金提取,以及建立國家團結基金等,又打算重提徵收存款稅,但只向大戶開刀,以籌集所需資金去換取援助。實際上,塞浦路斯銀行擁有 680 億歐元存款,三分一來自俄羅斯富戶,存款逾10萬歐元的戶口佔 380 億,估計將難逃成為開刀對象,俄羅斯存戶要為洗錢付出代價。

塞浦路斯的最終命運周二揭曉,但從種種蛛絲馬跡看來,只是茶杯裡風波。例如歐元成功守住 200 天平均線的 1.287 收市,西班牙及意大利的十年指標孳息不進反退,上周收於 4.84% 及 4.52%,較前周分別下跌 7 基點和 8 基點,恐慌指數亦徘徊於低位,未見急升,可見市場確信塞浦路斯不會脫離歐元區,歐洲盟友會在最後一刻伸出援手。

美國聯儲局維持購債承諾,加上美企盈利及美國數據表現理想,即使現水平予人高不勝寒感覺,道指上周三仍能攀越憂慮之牆而改寫盤中紀錄新高,短期內對美股仍不妨睇高一線。本周包括伯南克布內的多名聯儲局官員相繼公開發表演說,或可為美股加添上升動力。港股表現相對落後,上周更曾失守 2 萬 2 點關口,但美股向好,內地股市又有起色,港股又已較高位下跌 2,000 點,進一步下調空間料有限,故仍維持上周指接近 2 萬 2 點可分段吸納的看法。

 

王冠一

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儲局議息 主宰浮沉

都說美股升勢欲罷不能!美股道指升勢直至上周五才斷纜,但已實現十連升,亦連續8個交易日刷新紀錄新高。較可惜的是,上周五的跌市,中止了道指踏入今年後周五例升的長勝紀錄,亦令標普 500 指數與紀錄高位刷身而過。無論如何,上周五的調整並不足以令美股強勢逆轉,美股三大指數上周升幅介乎 0.14% 至 0.81%,道指連升 4 周,納指及標普500亦把升浪延續至 3 周。

上周五促使美股調整的因素,是密歇根消費情緒由 77.6 急挫至 71.8,乃 2011 年 12 月後最低水平,而2月消費物價指數升幅達 0.7%,乃過去3年最勁,亦令投資者擔憂會促使聯儲局提早部署退市或縮減購債規模。不過,個人仍認為美股乃借勢調整,因為美股連升 10 個交易日後,升浪之長已是 1996 年後所僅見,派對音樂始終有停止的一刻。此外,投資者於指數踏入新里程碑前套利是常見動作,標普 500 指數與紀錄高位緣慳一面,未能與道指齊齊改寫新高,實屬正常反應。

美國經濟數據仍持續向好,即使消費者信心急瀉,但之前公布的零售銷售上升 1.1%,升幅乃 5 個月最勁,反映美國國民對經濟前景信心爆棚,毋懼油價上升和工資稅上調的壓力。實際上,消費物價於 2 月急升 0.7%,是汽油價格上升 9.1% 所帶動,扣除食品和能源後的核心指數僅上升 0.2%,印證通脹並未真正惡化。美國樓市轉穩,就業市場改善,加上股市創新高的財富效應,足以抵銷油價飆升和工資稅上調的負面效應。

由於經濟勢頭良佳,美股短期內仍可睇高一線,尤其3月和4月是美股傳統表現最佳的月份。較令人擔憂的是,美股今年升幅已大,三大指數升得最少的納指亦有 7.6% 進帳,迭創新高的道指更勁升 10.8%,分析家的全年平均升幅預測,不足 3 個月已超標完成。但從樂觀一面看,自 1950 年後,美股首季升逾 8% 的共有 12 次,最終全數錄得全年升幅,出現雙位數字升幅更多達 10 年,若鑑古推今,今年美股會是豐收的 1 年。

本周美國數據以樓市為主打,樓市若持續向好,可帶起經濟其他環節,故數據仍有重視必要。市場焦點落在聯儲局議息結果,雖然消費物價升幅超預期,但核心通脹升幅仍平穩,料不足以令聯儲局改變寬鬆貨幣政策,更何況兩大巨頭伯南克和葉倫近日才為購債護航,更不會那麼快打倒昨日的我。上周五美國十年指標孳息跌至低於 2% 收市,正正顯示市場預期聯儲局不會收緊貨幣政策。

港股上周累跌 558 點,未能與美股同步上升,屬意料中事,走勢較預期疲弱,則是受內地股市和銀行加按息所影響。現水平的港股再跌空間應有限,從使反彈能力不足,2 萬 2 點仍不會輕易失守。分注入市,正是時候。

 

王冠一

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美股升勢 欲罷不能

美國剛公布的就業數據予人驚喜,失業率降至 7.7% 的逾 4 年新低,新增非農職位有 23.6 萬份,亦遠勝預期的 16 萬。美股道指連升 6 個交易日,上周更出現全壘打,並連續 4 個交易日改寫紀錄新高,氣勢一時無倆;標普 500 指數亦步亦趨,收市價與紀錄高位僅相距 14 點。三大指數上周升幅均逾 2%,道指今年已累升接近 10%,反而納指則受到蘋果公司股價今年逆轉所影響,升幅敬陪末席。

美股升勢欲罷不能,是由多方因素造成。越來越多數據顯示經濟穩步復蘇,樓市數據更成為亮點,而聯儲局兩大巨頭伯南克及葉倫前周先後拍心口為量寬措施護航,強調政策會長期維持,更為股市注入強心針。此外,美國企業落力拍和,除了盈利表現理想,更大舉派息或進行股份回購,為股市增添牛氣。聯儲局上周公布最新壓力測試結果,大部份銀行均能抵禦嚴峻經濟環境。銀行體系健全,更令金融股受到追捧,成為股市的上升新動力,標普 500 指數的金融股板塊上周升幅達 3.4%,獨佔鰲頭。

意大利和西班牙等歐豬國家近兩周拍債均見順利,舉債成本處於相對低水平,歐債危機憂慮進一步紓緩,提升了投資者的風險胃納,亦令美股強勢如虎添翼。美國十年指標孳息前周因意大利政局陷僵局,一度回落至 1.8%,上周強勁反彈,周五見過 2.06%,反映有不少資金由債市轉投股市,尋找較高回報。不過,歐債危機雖告喘定,歐洲經濟仍是差強人意,對美國經濟的影響將陸續浮現,因為標普 500 成份股的營運收入中有 12% 來自歐洲,歐洲需求疲弱,對美企日後的盈利,或多或少會構成打擊。

傳統上 3 月和 4 月亦是美股整年平均表現最佳的月份,加上美企經過金融海嘯洗禮後,成功開源節流,盈利出現三級跳,現時整體市盈率率遠較 07 年峰頂時便宜,故氣勢如虹的美股雖已創新高,上升空間仍充裕,標普 500 追隨道指改寫紀錄新高,乃指日間的事,要趕搭此班升市順風車未算太遲,但接近 5 月時則要格外小心,須提防「五窮六絕」的魔咒重演。

本周美國財政部拍賣合共 660 億美元長債,相信美股會暫避其鋒,道指七連升的勢頭或隨時斷纜,但不足以令美股強勢改觀。數據方面則以零售銷售數字及通脹水平較受注視,工資稅提升及油價上漲對消費市道及物價的影響,仍須多加留意。

港股上周五狂漲 320 點,扭轉周初頹勢,整周計有 211 點進帳,仍跑輸美股,內地股市表現不濟,拖了港股後腿,亦應驗了筆者上周指即使美股創新高,港股仍會相形見絀的看法,暫時亦看不到港股有扶搖直上的能耐。


王冠一

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美元資產 捨我其誰

環球股市上周大幅波動,美股先跌後回升,甫開市已因意大利大選出現政治僵局而重創,其後受到聯儲局主席伯南克重申會維持量寬所激勵,收復周初失地。即使自動削支方案 (sequester) 於周五啟動,仍未有令美股上升勢頭逆轉。美股三大指數上周升幅介乎 0.17% 至 0.64%,道指收市更改寫 5 年新高,與紀錄高位 14,164 點僅相距 75 點,亦已連續 9 個周五錄得升幅,今年周五例升的勢頭仍未斷纜。

意大利大選結果三分天下,中間偏左聯盟及前總理貝盧斯科尼所屬的中間偏右聯盟均取得接近 3 成選票,分別在眾議院和參議院取得最多議席,由諧星格里洛領導的五星運動黨則取得逾 25% 選票,成為第三大政黨,意味沒有一個政黨能控制國會,有需要組成聯合政府或重新舉行大選。最教市場失望的是由看守總理蒙蒂領導的中間派聯盟僅取得逾 1 成選票,反映國民對緊縮政策不滿,歐股翌日亦追隨美亞股市的跌勢,直至意大利拍賣長債順利,市場人心才回復穩定。

美股能迅速追回失地,伯南克出席國會聽證的言論內容起了重大作用。他強調量寬措施對提振經濟的效果顯著,會繼續每月購買合共 850 億美元國債和按揭抵押證券,同時強調有足夠退市工具,紓緩了上次會議紀錄有成員提出提早退市所挑起的市場恐慌,亦成為美股邁向紀錄高位的強心針。伯南克呼籲國會及早就削赤達協議,避免自動削支方案啟動,妨礙經濟增長。不過,共和民主兩黨始終未能解決削赤分歧,而自動削支方案上周五正式啟動,亦未有對美股構成太大打擊。

美股開始趨於波動,上周頭 3 個交易日道指上落均逾百點,但市場樂觀情緒仍高漲。歐洲政局促使更多資金流入美債,十年指標孳息一度滑落至 1.8% 的 1 個月新低,美股亦能同步上揚,主要是數據為美國經濟穩步復蘇加添證據,上周的樓市數字、耐用品定單、製造業 ISM 及就業市場數據均有進展,去年第 4 季 GDP 增長修訂值亦回復增長。美元一枝獨秀,美元資產捨我其誰,股債齊升。

本周金融市場的重頭戲自然是美國周五公布的就業報告,市場估計新增非農職位有 16 萬份,且看數據能否予人驚喜,成為推動美股再闖新高峰的催化劑。在此之前,包括澳洲、加拿大、日本、英國和歐洲央行等多家央行議息,會否有減息暗示或加大購買資產規模行動,導致資金進一步湧往美元資產,亦要加倍留意。

港股上周僅微升不足 100 點,與美股關係漸見疏離,亦未能追貼內地股市的步伐。預算案缺乏驚喜,港元又被迫追隨美元升值,經濟基本因素卻未見佳處。即使美股創新高,港股仍會相形見絀。

 

王冠一

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