匯翹出招

好淡拉鋸 區間買賣

聯儲局主席伯南克周一對改善中的就業市場大撥冷水,指失業率急速回落,未有產出及需求增長配合,極可能是金融海嘯後裁員過度後人手補充所帶動,屬一次過性質。就業市場要進一步改善,經濟必須加快增長,而寬鬆貨幣政策環境將有助於促進增長步伐。言論為聯儲局將維持低息政策一錘定音,市場揣測 QE3 仍會出台,亦對美元構成打擊,促使美匯指數一度跌穿 79 關口。

實際上,近期匯市的方向一直左搖右擺,主要是受政策及數據表現所帶動。兩周前聯儲局議息後上調對經濟的評估,便讓投資者揣測QE3將會胎死中,美債孳息即時狂飆,美元亦受到追捧,美匯指數突破 80 關口。其後中國數據顯示經濟硬着陸風險增加,歐元區 PMI 數字又反映陷入衰退機會高唱,資金再度投向債市避險,美債價升息跌,為美元進一步反彈增添阻力。伯南克本周的言論,重燃美國加推第三輪量寬政策的揣測,美債孳息調整幅度深化,息差因素導致美元變得沽壓沉重。

事實上,現時金融市場好淡消息交煎,例如希債危機雖然暫時告一段落,德國和芬蘭反對融合兩個救市方案以加大防火牆規模的強硬取態又見軟化,對歐元匯價起支持,但葡萄牙和西班牙的財政問題卻開始浮現,孳息相繼回升,向市場作出了歐債危機尚未落幕的警告。現時市場的焦點亦已轉移至西班牙,見報日(今日)西班牙政府將公布預算案及歐盟財長開會商討加建防火牆問題,力足左右歐元短期的方向。

上周已建議大家可參考近日波幅進行區間炒作,亦提出澳元宜沽不宜買,英鎊則未許過淡的大前提,算是僥倖言中。主要貨幣上上落落,未有明顯突破近期的上落區間。

英鎊一再轉弱,仍於 1.58 美元附近找到支持,即使剛公布的第 4 季 GDP 錄得負增長,對英鎊的打擊仍有限。英鎊現時所佔的兩大優勢,是置身於歐債危機事外,以及即將開幕的倫敦奧運,縱使現時在 1.60 美元見阻力,但短期內下調空間仍將十有限。

澳元繼續受到中國經濟可能硬着陸打擊。最新證據是佔中國出口達 1/8 的經濟特區深圳,包括出口等不少數據均出現倒退,而伯南克一再為經濟降溫,令憧憬美國可以再充當全球復蘇火車頭的投資者大感失望,亦對匯價走勢與環球經濟掛鈎的澳元增添沽壓。在 4 月中美企公布首季業績前,金融市場拉鋸局面勢將持續,參考近期波幅再耐心等候入市價位,勝算仍大。
 
王冠一

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個別發展 久缺方向

縱使希臘引入「集體行動條款」(CAC) 而被評定為「信貸事故」,觸發信貨違約掉期 (CDS) 的賠償,但希臘已成為過海神仙,順利取得歐盟與國基會提供的 1,300 億歐元次輪援助,避過無序違約命運,再加上意大利十年指標孳息進一步回落至 5% 以下,重返去年 6 月危機深化前的水平,歐債危機暫告紓緩,市場焦點亦由歐元轉移至其他貨幣身上。

歐債危機紓緩,提升了投資者的風險胃納,再加上美國經濟有穩步復蘇跡象,更助長了投資者的樂觀情緒。資金開始自債市轉投股市,美股三大指數均已把 08 年金融海嘯後的跌幅抹去,美債孳息亦迭破近期高峰,十年指標孳息曾升見 2.383%,乃去年 9 月後的新高。

美債長息回揚,2 年孳息亦水漲船高,導致對息口較敏感的日圓沽壓沉重。不過,美元一再升越 84 日圓均未能再進,但回吐幅度有限,主要是美日孳息差距擴大,加上美國經濟前景遠勝日本,從事套息交易的投資者紛紛重投日圓懷抱,把日圓視為融資貨幣,日圓亦不易有較大幅度反彈,若美元跌至 83 日圓附近仍可考慮分段吸納。

中國經濟前景是本周主宰匯市方向的另一重要因素。商品貨幣如澳元及紐元周二忽爾大跌,便是由於澳洲礦商必和必拓預期中國對鐵礦石需求的增長將放緩至單位數字,加深了投資者對中國經濟前景的憂慮。由於中國是澳洲原材料及礦產品的最大出口市場,經濟若放緩,澳洲經濟亦無可避免受到拖累。不過,澳元走勢除了受中國經濟濟影響,亦與環球經濟掛鈎,假如美股升浪延伸,澳元下跌空間亦不會太大。

市場基於美國經濟持續有起色而對美元睇高一線,但歐債危機暫時平息,亦為歐元提供了支持動力,此所以美匯指數升破 80 關口後未見扶搖直上。美元要重展升浪,看來要有歐元區經濟有更多的衰退證據,又或者歐債危機重燃,否則美元難有強勁的上升動力。

現時匯市並無太明顯的方向,一些貨幣應跌不跌,英鎊是最佳例子。英國是另一為印鈔加碼的國家,但英鎊往往跌至低位便見支持,本周央行會議紀錄顯示有2名成員支持再加大量寬規模,英國 2 月公共債務又意外地創新高,但英鎊未跌穿 1.58 美元便見買盤湧現,未知其強勢是否與即將來臨的奧運有關?上周建議沽英鎊,亦慘遭止蝕,算是一次獲利回吐。現時主要貨幣個別發展,大家不妨參考每種貨幣的近期波幅入市,大前提是是澳元宜沽不宜買,英鎊則未許過淡。祝好運!

 

王冠一

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匯市炒作 風向改變

縱使希臘成功換債削減債務,歐盟財長亦正式向其批出 1,300 億歐元的次輪援助,令其避過無序違約的結局,但歐元只曾在參與換債的私人債權人較預期踴躍的消息推動下短暫彈升,希債置換計劃落實後已出現獲利回吐,更逼近 1.30 美元,改寫 1 個月低位。

希臘逃過違約,並不代表歐債危機可以劃上終止符。國基會和歐盟提出作為交換條件的緊縮政策,希臘於實行時仍會遇上重重阻力,市場亦擔憂其他負債沉重的歐元區國家亦會效法希臘做法,葡萄牙更被視為高危對象,以致歐洲央行去年底推出長期再融資操作 (LTRO) 後,西班牙和意大利指標孳息於今年相繼回落,葡萄牙孳息卻是不跌反升,更一度升越 18% 締造紀錄新高。

德國牽頭推動歐元區國家緊縮財政,把財赤和負債水平撥亂反正,反而令歐元區經濟萎縮,不少國家的稅收大失預算,西班牙去年財政赤字便高達 8.5% GDP,較原先估計高出 2.5 百分點,迫使西班牙新政府公然違諾,把今年財赤佔 GDP 比重定於 5.8%,遠高於協議的 4.4%,最終在歐盟施壓下讓步,仍然高達 5.3%。市場相信西班牙並非單一事件,歐元區國家削赤及削債未能達標的疑慮,亦是歐元反撲乏力的背後原因之一。

歐元上升乏力,其他主要貨幣亦走勢疲弱,形成美元一枝獨秀,美匯指數升破 80 關口。美國經濟續見起色,上周五的就業報告及剛公布的最新零售銷售數字皆見強勁,為經濟穩步復蘇加添證據,避險需求下降,美債回軟,長短息皆見攀升,套息交易融資貨幣角色再度落在日圓身上,亦導致日圓疲莫能興。美元輕越 84 日圓關口,乃去年 4 月後所僅見。

4 大央行於過去 1 周相繼議息,不約而同地維持貨幣政策不變,只有日本擴大高增長行業貸款計劃。市場認為歐洲央行和聯儲局短期內皆會停止印鈔,進一步加大購債規模的呼聲仍以日本較高。日本經濟錄得負增長,又出現近31年未曾見過的貿赤,令日圓支持驟失,短期內美元確實有力挑戰 85 日圓關口。

要注意的是,早前美國公布的數據若向好,便會提升投資者的風險胃納,削弱美元避險功能,美元亦會受壓。現時市場炒作風向已改變,美國數據向好,令聯儲局加推量寬措施的機會下降,反而利好美元表現。前周建議沽澳元和英鎊,澳元於上周已率先食糊,1.585 沽出的英鎊亦順利跌抵 200 點子套利目標,本欄讀者可以大豐收。美元升幅雖大,仍寧買當頭起,英鎊跌幅較小,若反彈至 1.572 已可再沽,目標看 1.545,止蝕位 1.588。祝好運!

 

王冠一

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陰霾未散 美元續強

美元走勢反覆向上,反映美元強弱的美匯指數再度逼近 80 關口,主要是希債置換仍然存在變數,而陸續有數據顯示環球經濟增長前景並不樂觀,亦促使避險情緒抬頭,美元重拾其避風港角色。

歐盟財長向希臘批出 1,300 億歐元次輪援助,歐洲央行加推次輪長期再融資操作又反應熱烈,為歐元營造上升條件,但歐元上周雖一再改寫兩個半月新高,卻始終未能升破 1.35 美元關口,技術走勢已甚為不妙。果然,聯儲局主席伯南克出席國會聽證隻字未提 QE3,成為歐元自高位回落的導火線,其後西班牙把今年財赤佔 GDP 比重定於 5.8%,遠高於之前協議的 4.4%,更令歐元上周跌穿 1.32 美元關口收市。

利淡歐元的消息本周仍然一浪接一浪,先是歐元區綄合 PMI 數據跌至低於 50 的萎縮區,去年第 4 季 GDP 亦按季錄得 0.3% 負增長,其後傳出希臘換債計劃未獲足夠私人債權人支持,可能被迫引入「集體談判條款」(CAC),強制其他投資者參與,希臘政府更威脅會對不接受換債的債權人違約,而國際金融協會 (IIF) 又發表報告指,希臘若出現無序違約,歐元區損失將高達 1 萬億歐元。不利消息頻傳,歐元能守 1.31 美元關口,抗跌力已算強勁。

希臘換債最後限期為周四,執筆時未知結果。若參與比率不足但又高於 75%,希臘政府便會引入集體行動條款,換債變成「信貸事故」,觸發信貸違約掉期 (CDS) 賠償,歐元料會受壓;若參與比率低於66%,更會令剃頭削債的如意算盤告吹,希臘亦難以償還 3 月 20 日到期的 145 億歐元債務,成為首個違約的歐元區國家。所影響的,更不只是歐元區,環球金融體系亦會出現震盪。

除了歐債問題仍然欠明朗,環球經濟亦有後勁不繼下跡象。中國總理溫家寶把今年經濟增長目標定在 7.5%,放棄保八;另一金磚國家巴西去年第 4 季經濟僅增長 0.3%;即使是美國經濟亦疲態漸露,近期公布的耐用品定單及工廠定單,跌幅皆較預期為大,製造業 ISM 亦大幅回落,而領先指標又未能維持勁勢。本周股市出現較大幅度調整,亦令投資者風險胃納收縮,與風險掛鈎的商品貨幣強勢逆轉,反而避險產品受到追捧,美元固然受惠,沽壓沉重的日圓亦告喘定。

在環球經濟陰霾未散,以及歐債危機前景未明朗前,美元每次調整皆可考慮趁低吸納,此亦是筆者近期推介一直以沽外幣為主的背後原因。前周建議於 1.585 沽出的英鎊及於 1.085 沽出的澳元,澳元 200 點子目標超額完成,英鎊亦有逾百點帳面利潤,推高止蝕已可保不失。祝好運!

 

王冠一

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盲人摸象 炒匯大忌

美元過去一周走勢反覆。歐元一再逼近 1.35 美元,改寫兩個半月新高,主要是受到風險胃納提升所激勵。希臘可望取得所需援助貸款,避過無序違厄運,以及歐洲央行加推無上限的 3 年低息貸款,投資者憧憬可令歐豬孳息進一步回落,均有助市場氣氛。但在歐洲央行次輪長期再融資操作認購結果公布,聯儲局主席伯南克又未有暗示加推 QE3 後,歐元獲利回吐沽盤湧現,符合「趁好消息落實出貨」的市場智慧,

自從歐洲央行於去年底推出首輪長期再融資操作後,投資者脆弱的信心明顯改善,歐洲股匯齊鳴,美股亦因經濟數據向好而越走越高,三大指數均已重返金融海嘯前水平。市場一片歌舞昇平,傳統避風港難免被廢武功,美元的避險功能無從發揮,但經濟續有起色,仍為美元提供一定支持。

縱使希臘能否取得足夠私人債權人進行換債,以避過須引入具追溯力的「集體行動條款」,仍是未知之數,評級機構已採取行動,惠譽把希臘的主權評級降至CCC,僅較違約高一級;標普更是老實不客氣,把希臘長期評級降至「選擇性違約」的 SD 級,但事件對歐元的打擊有限,除了投資者對此早已心中有數外,現時市場對好消息的反應遠較壞消息敏感,亦是原因之一。

日圓走勢相對荏弱,美元曾升至 81.61 日圓的 9 個月新高,歐元亦曾逼近 110 日圓,較月初低位上升超過1成,成為過去 11 年最大單月升幅。筆者於日圓跌浪初展時已作出提點,警告日圓有甚大機會已見頂。日本經濟飽受高匯價拖累,無論是大型車廠或電器生產商,業績均相繼見紅,令政府面對更大壓力去阻止日圓續升。日本去年有 3 季錄得負增長,貿易收支更 31 年來首度錄得逆差,核危機後改用汽油發電,又遇到油價持續飆升,令日本扭轉貿赤的機會更不樂觀。無論從哪一角度看,日圓均不易再探高位。

商品貨幣仍陷近期區間波動,澳元和紐元分別重越 1.08 美元和 0.84 美元關口,但未能穩踞其上,走勢亦大致與油價掛鈎。油價受伊朗因素影響走高,對環球經濟復蘇構成障礙,不利商品貨幣前景;其後油價回軟,經濟前景疑慮紓緩,商品亦重展升浪。

金融市場不同環節包括股市、匯市和債市,甚至商品市場,均有著一定的關連性,絲絲相扣,走勢息息相關,要提升投資勝算,必須對市場的關連性融會貫通,同時留意市場焦點所在,切不可盲人摸象,才可避免失諸交臂。上周建議在近期上落區間買賣英鎊與澳元,若 1.585 沽英鎊及 1.085 沽澳元,現時一得一失,整體上落不大,繼續緊守入市紀律,預留 150 點子止蝕,目標 200 點子。祝好運!

 

王冠一

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