絕無僅有

香港發展伊斯蘭金融業務?(續11)

 

 

3.伊斯蘭保險(Takaful)

由於傳統保險包含出險的不確定(Gharar)成份,出險後理賠的賭博(Maisir)成份,及保險公司將保費收入用於投資長短期債券的利息(Riba)成份等,因此為伊斯蘭律法所禁止。

但保險的基本理念--分擔風險,以及集合眾人資源以幫助需要者並未違反伊斯蘭律法,是以早在1400年前的穆罕默德時代即有共同分擔風險的伊斯蘭保險存在。1979年於蘇丹首度出現基於古代合作保險原則的伊斯蘭保險,隨後於80年代迄今已先後成功引進馬來西亞及波 灣等伊斯蘭國家。目前全球有60家以上的保險公司提供伊斯蘭壽險及非壽險產品,市場主要集中在馬來西亞、沙烏地阿拉伯、伊朗及巴林等國。

實務上,伊斯蘭保險採取的模式大致可分為mudarabah(有限責任合夥)wakala (代理人)兩種。mudarabah模式係由出資合夥人(投保人)及服務提供者(伊斯蘭保險經營者)共同組成有限責任合夥關係,他們按事先同意的比率分享營運獲利,但服務提供者並不分擔業務損失(參見圖二)Wakala模式則是由服務提供者擔任合夥人的代理人,其只領取事先決定的手續費並不分享營運獲利,合夥人以奉獻而非保費的名義注入資金,營運損益由合夥人分擔(參見圖三)

下回討論伊斯蘭投資的風險管理問題及未來發展的挑戰。

 

PrintEmail

香港發展伊斯蘭金融業務?(續10)

過去兩星期禍不單行,兩部電腦同一時間死機及資料要重裝,點知連backup harddisk 都死埋,中咗黑天鵝 (或 3T),結果要花九牛二虎之力先可以搵返以前的資料及重新安裝電腦。

上回提到會開始討論伊斯蘭財富管理工具及其設計,這兩期會作相關的討論。

 

伊斯蘭財富管理工具

1.股權投資基金

只要是合法企業且其業務不違背伊斯蘭律法,皆是穆斯林可持有的股票,在此情形下主要經營業務為傳統銀行業、豬肉相關產品、菸酒業、國防及賭場等,或財務比率顯示利息相關操作占相當比重者[1]均在屏除之列。儘管如此,穆斯林仍無法確知其他個別產業或企業是否符合伊斯蘭律法,事實上,在Wilshire 5000指數所涵蓋的5000大美國上市公司中,只有700家可被納入道瓊伊斯蘭市場美國指數(IMUS)之中。在此情形下,伊斯蘭股票型投資基金便應運而生,這類型基金利用其專業能力挑選符合伊斯蘭律法的股票,讓穆斯林省卻選股的煩惱。

拜近幾年來油價飆漲之賜,伊斯蘭產油國財富激增,從而使伊斯蘭股票型投資基金成為伊斯蘭金融體系中另一個快速成長的部門,其資產規模從1996年的8億美元擴張至2004年的超過50億美元,平均年成長率達68%,目前全球約有100檔左右的此類基金。儘管如此,由於其強調的是投資標的符合伊斯蘭律法,而非滿足投資者的需要(如績效表現等),是以過去幾年來亦有不少此類基金因績效不佳而關閉。伊斯蘭股票型基金主要以高財富個人及企業為銷售目標,最低投資額從5~100萬美元不等,有關全球各檔伊斯蘭基金的資訊可至Failaka.com網站查詢。

2.伊斯蘭債券(Sukuk)

伊斯蘭債券與傳統債券類似,所不同者在於伊斯蘭債券係將伊斯蘭金融契約予以證券化,並可依這些契約的融資結構本質分為租賃 (Ijarah)型、盈利分享 (Mudarabah)型、股本參與 (Musharakah)型、預付貨款 (Istisn’a) 型等伊斯蘭債券,但沒有Murabahah(成本加利潤銷售)型債券,理由是若將其證券化出售給第三人則形同買賣應收帳款,必須按伊斯蘭律法規定以貨幣換貨幣必須等價交換原則,不得有溢價或折扣,從而難以形成可交易的證券所致。

其中以租賃型(Ijarah)伊斯蘭債券最為盛行,最近由德國薩克森安和邦、巴林王國及巴基斯坦發行的伊斯蘭債券皆屬此類。其典型結構為賣方(為政府或公司)以固定價格出售特定資產(諸如土地、建築物或機器)給特殊目的機構(SPV)SPV發行面額等同於購買資產價格的伊斯蘭債券給投資人以籌措資金,伊斯蘭債券持有人則獲取SPV資產的租賃收益。SPV被指定為債券持有人的受託人及代理人,且持有受託資產。SPV租賃資產(Ijarah契約)給公司(租戶),租戶係賣方的分支機構或賣方本身。公司支付租金給SPV,租金係以Libor加上利潤率為基準。SPV收取租金,再按持有比率分配給債券持有人。在租約到期或提早解約時,SPV以約定價格出售資產給賣方(參見圖一)

近年來伊斯蘭債券市場的快速成長可歸因於其具有提供流動性管理的潛力,而此正是伊斯蘭銀行與金融業進一步發展的一項關鍵因素。由於伊斯蘭律法禁止收付利息,因此使得伊斯蘭銀行無法參與傳統短期貨幣市場,從而導致在有限的資產投資機會下,其帳上常維持高額流動性。近年來伊斯蘭債券的興起,已為短中期資金配置創造新的可能性。

 

下回會討論伊斯蘭保險的設計,會以圖形作表達而少用文字去表達。



[1]例如;道瓊伊斯蘭市場指數的遴選標準即是要求負債、現金與茲息證券之和、應收帳款等三者占過去12個月股票平均市值之比率皆必須低於33%

2008-12-29

PrintEmail

香港發展伊斯蘭金融業務?(續9)

伊斯蘭金融發展近況 (二)

伊斯蘭銀行在各國的發展狀況與業務範圍差異很大,有些國家的銀行體系已完全伊斯蘭化(伊朗及蘇丹),其他國家則是讓伊斯蘭銀行與傳統銀行並存(如印尼、馬來西亞、巴基斯坦及阿聯大公國等)。有些國家將伊斯蘭銀行與傳統銀行清楚區隔,其他國家則允許傳統銀行設立伊斯蘭窗口,從而使大型國際銀行亦有參與伊斯蘭金融業務的可能。

Continue Reading

PrintEmail

香港發展伊斯蘭金融業務?(續8)

伊斯蘭金融發展近況 (一)

全球首家伊斯蘭銀行最早可追溯至1963 年的埃及,當時係由Ahmad El Najjar領導成立一家基於損益分享原則的儲蓄銀行,此一實驗於1967年告終時,埃及已有9家這種銀行,它們不收取也不支付利息,大多直接投資或與他人合夥經營買賣業與工業,然後與存戶分享損益。是以,這些銀行本質上屬於儲蓄投資機構而非商業銀行。1971年成立於埃及的Nasir Social銀行,則聲稱係無息的商業銀行,但其業務執照並未提到伊斯蘭或伊斯蘭律法。

Continue Reading

PrintEmail