國際財經 (明報)

減產托油價 缺美難成事 2016-12-14

【明報專訊】環球市况混沌不明,聯儲局議息前夕,美股一口氣向上衝,未曾喘息,反而叫人更加不安。難道單純因為資金逃出債市被迫推高美股?那麼債市豈不是面臨更大危機?中港股市因內地收緊對險資監管與「深港通」無料到而受挫;亞太股市中,唯日股受日圓匯價下挫效應表現較突出。
 
須防「鷹頭鴿」耶倫變臉
 
匯市方面,美匯有加息因素支持,但美匯指數 102 是重要關口。倘本周儲局議息後強調並無頻密加息壓力,非美貨幣與金銀有機會借勢反彈一陣。不過,特朗普當選美國總統至今,「鷹頭鴿」耶倫未曾透露過半點關於貨幣政策的最新意向。難保她會搖身一變,貫徹執行利率正常化,屆時世局將更加難測。
 
唯一形勢較確定的,是石油市場有機會一路向好。一方面油組與非油組產油國達成減產共識,彼此雖未至於合作無間,減產規模實際上又微不足道,但各參與國促成支持油價反彈條件的誠意有目共睹。另一方面,特朗普提名埃克森美孚行政總裁 Rex Tillerson 為新任國務卿,此人與俄羅斯總統普京稔熟,極有可能推翻奧巴馬的「反俄」與「新能源」政策,重建傳統的石油外交,扭轉奧巴馬任內油價一直低迷的格局。
 
油價回升 加元有運行
 
唯一形勢較確定的,是石油市場有機會一路向好。一方面油組與非油組產油國達成減產共識,彼此雖未至於合作無間,減產規模實際上又微不足道,但各參與國促成支持油價反彈條件的誠意有目共睹。另一方面,特朗普提名埃克森美孚行政總裁 Rex Tillerson為新任國務卿,此人與俄羅斯總統普京稔熟,極有可能推翻奧巴馬的「反俄」與「新能源」政策,重建傳統的石油外交,扭轉奧巴馬任內油價一直低迷的格局。
 
然而,期望油價能重返 100 美元水平似乎又太過不設實際。特朗普強調美國利益優先,既然美國已是產油大國,沒有美國參與的油組與非油組產油國減產協議,最終能製造多少油價反彈空間,實屬疑問。油價回升至現水平,美國已絕對有能力隨時增產以搶佔市場,抵消沙特阿拉伯辛苦經營的減產托價大計。因此,油價向好雖然是國際新共識,但特朗普如何對待沙特、油組、與及俄羅斯為首的非油組產油國,才是斷定今後油價反彈力度的重要指標。
 
■本周環球金融市場預測:
WTI(期貨):50.0美元至55.0美元
加元(現貨):1.3050至1.3350
道指(現貨):19270點至19870點
轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊;更多數據可參考《冠一多空指標》(www.c1syndex.com
 
王冠一
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歐元反彈 不祥徵兆?2016-12-07

明報專訊】意大利憲政公投被否決,親歐派的總理倫齊下台。歐洲本應一片愁雲慘霧,但歐股以至歐元匯價不跌反升,本周一(5日)歐元兌美元更由低位反彈近300點(10000點子等於1元)。難道真的是消除了不確定因素,歐洲危機只是杞人憂天?

意美債息齊升 意義不同

債息從不騙人,但關鍵在乎如何解讀。意大利公投結果公布後,意大利10年期國債孳息升穿2厘,表面上甚至未達美國10年期債息水平,但要知道美債孳息上升跟意債孳息上升原因有別。美債孳息近期急升,源於美國早已具備加息的經濟條件;反觀意債孳息上升,主要因為意國銀行隨時爆發危機,禍延意債,意債被拋售所致。?且,意國屬歐元體系,意債與德債債息息差擴闊才是值得憂慮的地方。

歐洲央行每月購債800億歐元的量寬措施,將於明年3月屆滿;預期本周四歐洲央行貨幣政策會議後,會交代有關後續安排。鑑於意銀資產與債務重組失卻了政府這座大靠山,私人融資難度奇高,倘意銀出事,意債定必受到牽連。因此,市場普遍相信,歐洲央行會進一步延長量寬期限,並維持目前的每月購債規模,必要時甚至會集中火力穩住意債,避免再次出現歐債骨牌效應。

只要歐洲央行延長量寬期限,其實等同再擴大量寬額度。歐股近日回升,並非經濟基調向好,純粹炒作另一次貨幣政策帶動資產價格上漲的套路。

2010至2012年間的歐豬債危機,當時意大利10年債息一度衝上7厘水平,以目前的2厘狀况,似乎未到生死關頭;但記得當時同期的德國10年債息介乎2至3厘之間,現在則只有0.33厘;當時歐銀財政狀?尚算健全,現在皆是七癆八傷。單靠歐洲央行能否挽救意債於既倒,實屬疑問。

歐元套息平倉 反映恐慌情緒升溫

命運總是作弄人,曾任意大利央行行長的歐洲央行行長德拉吉,難度任內註定要應付由自己祖國引爆的歐元信心危機?投資者真正要留意的是,只有歐元匯價徐徐下滑,才反映市况受控;相反,歐元匯價不跌反升,則有可能反映投資者恐慌情緒升溫,紛紛把歐元套息交易盤平倉離場的結果,其實是不祥徵兆。

■本周環球金融市場預測:

原油(期貨):49.0 至 54.0 美元

歐元(現貨):1.0550 至 1.0950 美元

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倫齊倘倒台 意銀行失救 2016-11-30

【明報專訊】繼英國脫歐公投、美國總統大選之後,周日(12 月 4 日)意大利舉行之憲法公投,絕對是另一宗環球金融市場的大事。由於意大利的公投旨在修憲,而非就「脫歐」議題進行全民表決,投資者容易低估了今次公投結果的威力。
 
意大利總理倫齊發動今次公投,目的是想進一步強化政府權力,美其名藉以推動更大的經濟改革,實際上是讓政府可以更強勢介入已經水深火熱的意大利銀行界,落實必須的拯救措施。因此,今次意大利憲政公投若然最終被國民否決,將會有兩大深遠影響:
 
首先,倫齊政府很大機會倒台,面對嚴重財政問題的銀行將失去強大的政府作靠山,難望可以在私人市場再募集維生的資金;裕信銀行(UniCredit)及西雅那銀行(Monte dei Paschi di Siena)等,隨時有機會陷入失救的境地。從近期環球金融股回勇而意大利銀行股獨憔悴可見,意大利銀行業已屆危機爆發的臨界點。
 
反對派推「脫歐」 歐洲解體敲喪鐘
 
其次,別忘記倫齊一直站在親歐陣營,已有支持脫歐的黨派表明,日後一旦掌握新政府權力,將提出兩大主張:一、包括跟意大利國債的債權人洽商債務重組,意味債權人可能面對「剃頭」甚至賴債的風險。難怪近日意債債息急升之餘,跟德債的債息息差則不斷拉闊;用作對冲意債違約風險的信貸違約掉期(CDS)價格亦持續上揚。二、發動正式的「脫歐」公投。意大利作為歐元區第三大經濟體,意國「脫歐」對歐洲經濟及歐元信心的打擊,肯定嚴重過英國「脫歐」。自特朗普當選美國總統以來,歐元兌美元累計跌近 800 點(10000 點等於 1 元)。意國「脫歐」一旦成為市場認真對待的議題,1.05 關口恐怕難守。
 
然而,意大利公投是否就能簡單直接地為歐洲解體敲響喪鐘?這倒又未必。因為公投結果難料,民調雖顯示反對修憲者領先,但民調已不可信,誰說得準公投結果?再者,倫齊是否真的會輕易落台?意大利銀行業危機為何能捱到今天?莫非情况並非如分析所指般嚴重,只是有心人純粹製造市場炒作材料?最後,支持脫歐的反對黨派,又是否會齊心共掌政權?抑或公投後意國內政陷入一片紛亂,脫歐勢力也無法力壓群雄,主導政策?意國政局如斯變幻莫測,且看倫齊盟友與歐洲央行有何妙策打救。
 
■本周環球金融市場預測:
黃金(現貨):1147美元至1207美元
歐元(現貨):1.0500至1.0700
滬深(現貨):3480點至3580點
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王冠一
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金價波動 高手樂園 2016-11-16

【明報專訊】冠一笑言近期成為了捉「天鵝」專家:先有今年6月應驗英國脫歐,11月又押對特朗普當選美國總統;要不是聯儲局耶倫的鷹頭鴿特性(她明明8月在Jackson Hole年會期間明示加息時機已到,但議息時竟然態度中立),臨門煞停9月加息,冠一這票「過三關」的超級大冷門,想必成為城中佳話。

特朗普當選總統,不少投資者押對了金價飈升,但更多投資者預料不到金價旋即回落,高低價位相差逾百美元。往後金價走勢如何?對於仍未能夠接受美國大選結果的投資者而言,恐怕仍然陷入迷霧之中。請容冠一把金價形勢娓娓道來。

美匯料歇息 金價跌勢稍紓緩

特朗普得勝一刻,現貨金價每盎司暴升近70美元,全因為主流媒體選前一面倒吹捧希拉里必勝,給投資者烙印了既定預期,結果引發市場恐慌所致。然而,這股恐慌情緒稍縱即逝,皆因投資者開始意識到奧巴馬上任總統以來一直的超低息環境即將結束,加上特朗普競選期間強調恢復強美元政策,回過神來的市場資金,開始從美債市場流出,改持美元現金(持有美元現金是觀望市場變化的最佳策略);美債債息急升,美匯亦急升。在這雙重因素夾擊下,金價承受的打擊非比尋常,金價不單掉頭下跌,甚至「跌凸」,由高位近1338美元,快速回落至1220美元水平。

美匯指數轉眼間已重返並嘗試企穩100水平;但短期要再大幅向上突破,估計空間有限。再者,美匯過強對實體經濟環節產生不必要影響,反而可能打亂12月儲局加息的步伐。近日美匯強勢與美債跌勢有可能先歇一歇,如此疲弱的金價走勢亦可望紓緩一下。

通脹倘回暖 金價可找到支持

短期金價仍然波動,市場仍繼續受「加息」、「強美元」、「恐慌」幾大因素的角力牽扯影響。至於中長線的黃金投資者,則需要多兼顧一項因素——通脹。尤其要留意特朗普在制訂國家石油政策時,如何處理與其他產油國及產油組織的關係。特朗普如果要貫徹強美元政策,自然需要利率正常化配合;利率正常化的一大先決條件,是合理的通脹與通脹預期;因此油價止跌回升似乎更加符合最新美國國情。當通脹及通脹預期升溫之時,亦是金價重新受到基本因素支撐的時候。

■本周環球金融市場預測:

黃金(現貨):每盎司1200至1260美元

澳元(現貨):0.7500至0.7700美元

滬深(現貨):3,375至3,475點

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美國大選 押上全世界 2016-11-9

【明報專訊】儘管截稿前美國總統大選投票仍未結束,但由於茲事體大,今次絕對是牽美國一髮而動全球之身。「瘋子」特朗普抑或「騙子」希拉里入主白宮,對今後美國息率的走勢絕不能等閒視之。
 
債務不減 美難加息
 
特朗普競選初期已經表明,當選總統即炒掉聯儲局主席耶倫。敏感的人又會覺得他在侮辱女性,言則他所針對的,其實是「鷹頭鴿」耶倫任內處處偏袒奧巴馬政府,三番四次借故拖延加息,有意無意間配合奧巴馬政府毫無財政紀律的「入不敷支」行為。如今,美國聯邦國債規模已直逼20萬億美元大關!怎麼收科?
奧巴馬任內丟低了如此沉重的國債包袱,誰有本事提出切實具體可行的減債方案?但債務不減,美息難加,這是合理加息預期的思維。聯儲局前主席格林斯潘已公開警告,美國已進入早期通脹階段,再不及早加息,10年期美債孳息有機會升上5厘水平!恐怕唯有壓低債息,美國才真正具備加息條件。
 
市場一般預期,特朗普若當選總統,有機會即時引發美國資金外逃,美匯受挫,但危中見機:首先,環球金融市場一旦受到牽連,資金到處避險,包括美國國債,就可以把美債債息給壓下去,求仁得仁,為日後加息掃除障礙。其次,為阻資金外流甚至進而倒吸外資流入美國,美國更有調高息率的必要。如此,難怪特朗普一早聲稱要炒掉耶倫了(借機震懾聯儲局)。
 
「入不敷支」困局 希拉里無力扭轉
 
民主黨希拉里若當選總統,不見得會扭轉「入不敷支」的國家財政狀况,耶倫相信亦只會延續其「鷹頭鴿」本色,屆時聯邦政府財政就更加萬劫不復。萬一國際油價壓制不住而重拾升軌,通脹回歸,美國被迫在面對龐大債務且債息上升的情况下加息,試問聯邦政府的財政還能支持多久?這是票投希拉莉的美國選民必定認真思考的問題。反觀特朗普當選總統的話,市場固然很大機會出現短暫陣痛,但亦是美國跨越經濟危機的一次契機。
 
不過,市場一旦再亂起來,不排除會出現另一極端情况:萬一避險資金寧願轉投實物(例如貴金屬及商品資源)也無意回流債券,這樣全球就有可能陷入連串的債務危機、通脹危機,甚至貨幣危機。
 
■本周環球金融市場預測:
白銀(現貨):18.0至19.0美元
瑞郎(現貨):0.9550至0.9750瑞郎
標普(現貨):2030至2110點
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