國際財經 (明報)

英倫行長留任 整肅紀律 2016-11-2

【明報專訊】英倫銀行行長卡尼(Mark Carney),是英國前朝「親歐」財相歐思邦從加拿大央行招攬過來。而在英國脫歐公投前夕,卡尼因發表過被指支持「留歐」的言論,令人懷疑他繼續留任,或成為新政府執行脫歐復蘇大計的障礙。結果,卡尼在一片「提早離職」的政治呼聲中,堅持會履行行長職務直至任期完結,而任期還獲延長一年至 2019 年中。
 
「脫歐首相」文翠珊一方面高調挽留卡尼,一方面將一般為期5年的英倫銀行行長任期額外延長多 1 年。表面上新政府對卡尼珍而重之,但實際上表明,他不可能像前任行長金默文(Mervyn King)般做足 10 年(連任兩屆)。
 
首要管理好貨幣紀律
 
英國高明的政治騷莫過於此:首先,「府」、「行」雙方皆明智地借此表態,彼此不以政治原因即時拿管理層開刀;其次,英國新政府要撥亂反正,逐步減少依賴貨幣政策相信是施政一大重點,屆時英倫銀行行長的重要性自然會淡化。
 
近年各地普遍出現的國家財政問題,往往源於政客一心只為取悅選民,未有認真量入為出;寧願不斷向央行施壓要求放水,推高資產價格,製造虛假繁榮。結果國家債務負擔不減反增,央行幾近彈盡糧絕,無奈經濟依然一潭死水。負責任、有承擔的政治家,理應盡早恢復國家財政紀律,而首要的工作,其實是先管理好貨幣紀律。
 
自 2008 年環球金融危機之後,各國依賴央行的超寬鬆貨幣政策有如毒癮發作,明知無助實體經濟復蘇仍要加重劑量,無異於慢性自殺。事實上,側重低息及超寬鬆貨幣政策以振興經濟的日子已臨近尾聲,美國聯儲局率先退市,如非總統大選的「政治因素」,相信耶倫早已屈服加息。英國落實脫歐,正好讓英倫銀行與歐洲央行保持適當距離,免遭歐洲央行的過度行徑拖累。
 
落實脫歐 勿遭歐央行拖累
 
有理由相信,文翠珊內閣已跟英倫銀行達成某種默契,在維護英國經濟利益的前提下順利脫歐。况且,英鎊匯率低殘,短期內英倫銀行未必再有寬鬆政策的機會。而目前兼任 20 國集團金融穩定委員會(FSB)主席的卡尼,對於今後必須更嚴謹執行英國貨幣政策的要求,應該勝任有餘才對。
 
■本周環球金融市場預測:
WTI(期貨):48.0至52.0美元
英鎊(現貨):1.2100至1.2300美元
道指(現貨):17750至18350點
(轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊;更多數據可參考《冠一多空指標》www.c1syndex.com
 
王冠一
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韓企出事 改革契機 2016-10-26

【明報專訊】韓國的家族式巨無霸企業,多年來為國家帶來無限榮耀,在韓國躋身亞洲經濟四小龍之中,扮演不可或缺的角色。但隨着三星電子(Samsung Electronics)智能手機着火事件被迫全面回收與停產、韓進(Hanjin Shipping)海運集團又申請破產保護,這類家族式巨無霸企業反而顯得尾大不掉,拖累國家經濟。
 
眾所周知,韓國的家族式巨無霸綜合企業,系內企業與企業之間的股權互控千絲萬縷,外力難以介入,儼如割地稱王。三星集團就有「三星共和國」的美譽。不過,這類巨無霸企業一旦出事,就有可能引發「大得不能倒」(Too Big To Fail)的系統性風險。
 
家族企業龐大 超政府可控範圍
 
韓國所創造的經濟奇蹟,全靠已故總統朴正熙(現任總統朴槿惠父親)獨具慧眼,軟硬兼施對待本國的家族企業:配合政府大力投資與建設者,獲政府政策扶持;拒絕配合政府的家族老闆則可能面對貪污指控。結果韓國家族企業經營的業務無所不包,愈做愈大,一早大得超越了政府的可控範圍。
 
總統朴槿惠任內,政策刻意扶持中小企業,而對於傳統家族巨無霸企業則敬而遠之;近日她忽然鼓吹修憲容許總統連任,好讓政府維持政策延續性,動機昭然若揭,似乎進行大型經濟改革時機近了。
 
韓進海運資不抵債,周轉不靈,正逐步結束全球各地業務,並且計劃分批出售集團資產。其實韓國政府早在今年初已得悉事態惡化,曾透過國營的韓國產業銀行緊急注資韓進1萬億韓圜(約9.1億美元);但得悉韓進負債總額為注資金額五倍之後,政府便果斷中斷所有支援,默許韓進出事,此為韓國政府前所未有之大膽舉措。
 
三星手機着火 影響韓來季經濟
 
三星電子智能手機着火事件,企業經濟損失事小,集團高層管治危機事大。三星集團董事長李健熙長期卧病不能理事,智能手機着火事件後,兒子李在鎔面臨逼宮,集團管理層正蘊釀一場大地震。韓國政府態度低調,有如隔岸觀火。
 
其實,韓國副財長早前已承認,三星手機停產決定,將在韓國第三季與第四季的經濟數據反映出來。一宗又一宗韓國家族巨無霸企業的危機,正是總統朴槿惠推行大型經濟改革的良機。或許韓國成功修憲之後,政府便會拋出大型企業的拆骨方案?
 
■本周環球金融市場預測:
白銀(現貨) :17.25至17.85美元
日圓(現貨):102.50至104.50日圓
恒指(現貨):22900至23600點
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王冠一
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選舉漩渦 美股勢危 2016-10-19

【明報專訊】今時今日財金官員之言,宜作參考但不宜盡信,因為就算他們個個是經濟專家,各大小經濟變數算無遺策,但政治與經濟如何可以清晰切割開來?當政治因素混入金融政策之後,財金官員看似不合常理的行為,就頓時解釋得通。
 
舉例講,聯儲局「鷹頭鴿」主席耶倫,三番四次重申儲局加息與否,當中不涉政治考慮。但她與另外兩名聯儲局巨頭——副主席費希爾與紐約聯儲行長杜德利,在 9 月議息會議前夕,信誓旦旦暗示加息勢所必行,但最終又臨陣退縮,未有力撐三名主張加息的委員。
 
希拉里與華爾街關係不尋常
 
聯儲局調整息率,基於兩大使命:促進全民就業與穩定物價。聯儲局內主張加息的委員,普遍以經濟基調為依據,但傾向暫緩加息的委員,主要是擔心加錯息會引發經濟衰退,恐懼壓倒理據。雖然聯儲局押後加息與美國總統大選選情有多大關聯性,恐怕永遠是個謎,但民主黨總統候選人希拉里與華爾街及儲局關係之非比尋常,路人皆知,倘聯儲局加息觸發股市崩圍,在希拉里民望反超前之際加息,豈不是幫特朗普抬轎?
 
冠一曾在不同場合多次提及,正是前總統克林頓任內財長魯賓廢除 Glass Steagall Act 之舉,種下目前尾大不掉的 Too Big to Fail(大得不能倒下)的銀行業之禍。維基解密頻頻揭露民主黨及克林頓夫婦之金融政治黑暗面,君不見不利希拉里選情的黑材料如雪片飛至:電郵門、國務卿門、克林頓基金門、醫療門(Hillary Care)、白水門(White Watergate Investigation)?小心威脅希拉里的政治核彈陸續有來,隨時令口沫橫飛的特朗普反敗為勝。屆時,聯儲局努力營造的(不加息和)美股不滅神話將會功虧一簣。
 
主流媒體 保希拉里即保股市
 
美股位高勢危,除了民主共和兩黨內鬥之外,特朗普亦似乎有意與俄羅斯修好。美俄對立的冷戰思維,正是奧巴馬政府的一貫立場,反恐的打擊力度反而只停留在口號階段,以至伊斯蘭國近年快速坐大,恐襲遍全球。特朗普掌權促成美俄修好並非毫無可能,屆時才能夠把矛頭統一指向聯合反恐。只不過,落實打擊恐怖主義勢力,意味美國對外戰爭的風險又再提高,對美股表現構成壓力。
 
主流媒體對希拉里的錯失視而不見,但對特朗普的人格則大加撻伐,誰曉得這是否嘗試保住美股不滅神話的最後努力?
 
■本周環球金融市場預測:
黃金(現貨):1225至1265 美元
瑞郎(現貨):0.9800至1.0000 瑞郎
道指(現貨):17900至18300 點
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王冠一 寫於洛杉磯
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石油減產 說易行難 2016-10-12

【明報專訊】布蘭特期油自 10 月起已企穩在每桶 50 美元以上水平,紐約 WTI 期油在冠一執筆時亦守在 50 美元之上;反映投資者對沙特阿拉伯牽頭透過油組(OPEC)協調減產的計劃,抱有一定信心。
 
油組目前每日總產油量接近 3400 萬桶,根據沙特的構思,各油組成員國可協調齊齊減產,目標把油組的每日總產油量減少 1% 至 2%,至 3300 萬桶左右。有分析估計,這個減產規模有望令國際油價重返 60 美元水平。
 
部分國家獲豁免 總產油量或不變
 
但值得留意的是,產油國國情個個不同,伊朗、利比亞及尼日利亞已獲油組豁免,毋須遵從上月底草議的減產目標 : 伊朗擺脫石油禁運束縛之後,正急需擴大產油量套匯以振興經濟發展;利比亞內亂局勢稍穩,政府希望今年底前擴大每日產油量 40 萬桶以鞏固政權;至於尼日利亞,被反政府勢力破壞的輸油設施陸續修復,石油供應量每日增加近20萬桶。假如油組的總產油量下調規模僅每日 70 萬桶的話,隨時會被伊朗、利比亞及尼日利亞所增加的產量所抵消。
 
油組 11 月底會議將正式制訂成員國之間,如何分配減少的產油配額。沙特牽頭,相信會主動減產較大部分,其他沙特友好成員國亦會跟隨。然而,要達到支撐國際油價穩步回升的效果,其他成員國絕對不能「趁火打劫」偷偷增產,否則又會輕易陷入惡性競爭,出現割喉戰也不足為奇。
 
况且,另一非油組產油大國美國,至今未曾就國際石油市場的減產計劃表態。對於擔心市場份額遭蠶食的產油國而言,難免會傾向支持凍產多於減產,尤其當國際油價回升,美國從事頁岩油的生產商有機會再蠢蠢欲動,掠奪傳統產油國市場份額。
 
縱減產也要需求增配合
 
提振油價,除了要確保油組每日淨產油量減少之餘,還要非油組的主要產油國配合。俄羅斯雖然已高調表明支持油組的減產動作,但礙於本身財政壓力考慮,恐怕俄羅斯最終只會停留於凍產這類姿態,而不太可能主動配合減產;這明顯跟市傳沙特希望俄羅斯配合每日減產 20 萬至 30 萬桶的預期有很大落差。當然,萬一爆冷沙特與俄羅斯雙雙同意減產,國際油價短期的上升動力就絕對不能輕視!
 
國際能源署(IEA)期望,若然主要產油國 11 月底協調減產成功,石油市場供求失衡的狀態,有機會提早在 2017 年下半年之前消失。不過,改善石油市場供求失衡的關鍵是「供減求增」,非單靠減少供應就可成事。
 
■本周環球金融市場預測:
原油(期貨):48.50 至 53.50 美元
英鎊(現貨):1.2260 至 1.2660 美元
恒指(現貨):23200 至 24000 點 (轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊;更多數據可參考《冠一多空指標》
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大國主義 理性靠邊 2016-10-5

【明報專訊】在全球經濟一體化的大潮流下,國與國的疆界被視為跨境經濟活動的額外成本,阻礙全球繁榮,因而有世貿的多邊自由貿易框架、不同的區域自由貿易協定等,旨在打破一切貿易保護壁壘。當世界繁榮時,自由貿易協定固然保障共榮的果實;但當世界經濟不景時,國家利益為先,自貿關係很容易被抹黑成賣國。美國應否繼續捍衛北美自由貿易協定(NAFTA),最近竟然被搬到美國總統大選的爭辯議題上。
 
NAFTA 當年獲共和民主兩黨背書
 
NAFTA 的參與國包括美國、加拿大與墨西哥三國。當初成立的目的,簡單講就是「貨暢其流」,三個美洲國家在經濟產業鏈上互補不足,理論上應該可以創造經濟共贏的局面。
大美國主義的共和黨候選人特朗普,高調反對 NAFTA。因為他認為「美國製造」才是保障美國工人飯碗,確保美國經濟強國地位的不二法門。在 NAFTA 協議之下,美國過去 20 年來,本來涉及三國之間的一切貿易稅收,全泡了湯。
 
自貿支持者則反駁,自貿關係下,成員國之間會進行職位分工,某些成員國負責生產技術檔次較低的工種,某些成員國則專門從事科研,故認為自貿協定導致職位一面倒流向某些成員國的論據並不充分。况且,即使沒有 NAFTA,企業為了節省生產成本,只要世界上某個角落能夠以更低廉的成本生產相同貨品,美國職位一樣會流失,故職位流失與 NAFTA 並非唯一的因果關係。
 
特朗普志在撬票 懶理理據
 
NAFTA 忽然成為特朗普批評的焦點,或許純粹因為 NAFTA 是前總統克林頓一手促成的產物而已。事實上,當年 NAFTA 同時獲得共和黨與民主黨的背書,非克林頓一意孤行,可見今次美國總統大選,水平之低令人咋舌。既然民主選舉的勝負關鍵,在於如何動搖對手票源,對特朗普而言,只要美國國民相信大美國主義能夠令美國重新強大就已經足夠,哪管論據如何站不住腳。
 
■本周環球金融市場預測:
白銀(現貨):18.70 至 19.70 美元
加元(現貨):1.3000 至 1.3250 加元
道指(現貨):17,900 至 18,500 點
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