國際財經 (明報)

「特式通脹」還待驗證 2017-1-18

【明報專訊】美國候任總統特朗普強調要令美國強大,關鍵是「美國製造」;但如何在全球化與絕對保護主義之間取得平衡,正是特朗普所要面對的挑戰。特朗普與主流傳媒關係不佳,即使他再三重覆,一直打開雙邊貿易談判大門(只不過昔日的合作條件需要再議),傳媒一般只會把他塑造成毫不妥協的閉關瘋子。
 
事實上,特朗普當選一刻,大市立刻反高潮:美股出現一輪大漲行情、美匯先強後軟、美債黃金先跌後回。特朗普就任宣誓儀式臨近,美股已借題發揮特朗普大興土木概念一段日子,疲態已呈。值得留意的是,到底目前只是好友回氣,整固發力再衝?抑或準備給特朗普「登基」送枚金融炸彈作大禮?
 
「通脹概念」炒作冷卻
 
過去一個月,美國抗通脹債券(TIPS)的回報率明顯回落;與此同時,美國國債孳息亦逐步回落,10 年期債息由一個月前高峰逼近 2.65 厘,回落至近期接近 2.3 厘。或許投資者一輪興奮過後,逐漸回復冷靜頭腦,明白到美股熱炒的只是「通脹概念」,而不是「通脹預期」、更加不是實質通脹。
 
經驗老到的債券投資公司(PIMCO),近期已開始減少股票及高息債等高風險資產的持倉,相應增加手頭現金的比例,與及伺機重新吸納優質債券、延長債券平均年期以備息率回落等。簡單講,就是基金經理不大看好後市,甚至覺得大市風險升溫而採取的防禦策略。
 
基金經理憂爆貿易戰 先作防守
 
引述《金融時報》近期一段關於 PIMCO 首席投資總監 Mark Kiesel 可圈可點的說話:「假如特朗普主動引發貿易戰,經濟衰退將會出現、高風險類資產會首當其衝。」換言之,美國與其他國家今後會否爆發貿易戰,可以視為判斷採取了防禦性策略的投資者成敗的關鍵。
 
上星期特朗普首次主持的記者會,大叫市場失望,經濟政策着墨不多;相信本周的總統就職演說,亦不會有太多驚人之語。投資者當心市場出現負面解讀,引發調整的風險。
 
■本周環球金融市場預測:
黃金(現貨):1,157 至 1,207 美元
歐元(現貨):1.0550 至 1.0800 美元
標指(現貨):2,245 至 2,285 點
 
(轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊;更多數據可參考《冠一多空指標》www.c1syndex.com
 
王冠一
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商家口頭承諾變數多 2017-1-11

【明報專訊】自從特朗普當選美國總統之後,Trump Tower 就變成了聖地,環球政商名人紛紛到此朝聖。商人要成功「面聖」,固然要帶備貢品,而所謂的貢品其實就是資本與新增職位。
 
正當市場仍在試圖為希拉里敗選翻案的時候,日本軟庫(Softbank)的孫正義率先主動走訪特朗普,並承諾將投資成立價值 1000 億美元的科技基金,目標為美國帶來近 5 萬個就業職位。其後,軟庫所屬的美國電訊商 Sprint,亦表示會恢復近 5000 個美國職位。孫正義之後,識時務者一個接一個。
 
特朗普玩「蘿蔔與棒子」 隨時有變
 
特朗普愛玩 Carrot and Stick(蘿蔔與棒子),簡單講就是「順我者昌」,配合其施政的商家自然會受到重視,反觀搞對抗者則有機會面對保護主義的制裁,被特朗普重點批評的車廠尤其是重災區。
 
福特(Ford)反應最快,表示會放棄投資16億美元墨西哥設廠的計劃,改為花7億美元擴張密歇根的廠房。近日快意佳士拿(Fiat Chrysler)亦急急聲稱會在俄亥俄及密歇根州投資 10 億美元設廠,強調會創造 2000 個職位。事實上,假如車廠一意孤行選擇墨西哥設廠,日後運返美國出售的汽車有可能全都面對 35% 懲罰性進口關稅。難怪即使勇氣可嘉如通用汽車(General Motors)繼續讓墨西哥廠房投產,也只會生產一些不以美國市場為主的車型。
 
直至近日特朗普接見阿里巴巴主席馬雲,馬雲隨即大膽拋出為美國創造 100 萬個職位的承諾!反倒特朗普好像不太相信的樣子,言詞變得比馬雲更保守,只強調雙方討論重點是扶持美國的中小企。
 
美國車廠之外,外國車廠也趁機向特朗普示好。其中,日本豐田汽車(Toyota)便承諾未來 5 年再投入 100 億美元在美國廠房。其他向特朗普示好的企業,還包括陶氏化學(Dow Chemical)、開利(Carrier)、IBM 等。其中,IBM 答應在特朗普 4 年任期內,在美國創造2.5萬個職位。
 
增聘只是玩數字遊戲
 
事實上,企業家要口頭承諾創造職位有何艱難?如何確保承諾兌現才是重點。值得留意的是,創造職位往往只是數字遊戲。以 IBM 為例,剛剛全球裁員近 1.4 萬人,最近又聲稱有意招聘 2 萬人。如何保證國家就業人口中長線維持正增長,才是重中之重。
 
特朗普的「蘿蔔與棒子」,最終萬一打了折扣或未能在國會中獲得足夠支持去執行,美國企業要暫緩撤走外國廠房、或外資企業要暫緩美國本土的投資設廠大計,其實也是彈指之間的事情。投資者還是別對特朗普抱太大期望。
 
■本周環球金融市場預測:
 
白銀(現貨):16.00至17.00美元
瑞郎(現貨):1.0100至1.0300瑞郎
道指(現貨):19,699至20,099點
(轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊;更多數據可參考《冠一多空指標》www.c1syndex.com
 
王冠一
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油價向上 多國樂見 2017-1-4

【明報專訊】自美匯轉強後,新興市場紛紛陷入走資恐慌,不少新興市場國家的貨幣,兌美元匯價的跌幅尤其顯著。不過,石油出產國的貨幣表現,今後與一般新興市場國家的貨幣未必一樣。以俄羅斯為例,自特朗普當選美國總統至今,盧布兌美元已累計反彈超過 7%。這除了歸功於俄羅斯與油組(OPEC)達成減產協議支撐油價之外,美俄關係有機會解凍,亦有利於俄羅斯突破經濟制裁,盡快讓國家財政回復正常狀態。

美營造通脹預期 配合利率正常化

國際油價重返上升軌道,一方面營造通脹預期,配合美國利率正常化步伐,利好美匯;另一方面亦是挽救大批石油相關企業及產油國財政的不二法門。因近年石油收益大減,沙特阿拉伯政府去年 10 月便要破天荒舉債 175 億美元,為新興市場中最大一宗國家舉債。但接近年底時油價開始反彈,中東地區的國家能源商融資規模已開始萎縮。當投資者對產油國的貨幣回復信心,有關國家的股票與債券自然再受青睞,金融經濟市場亦將回復健康正常發展。

產油國財政壓力紓緩

再舉俄國為例,目前俄羅斯央行指標利率為 10 厘,配合美國聯儲局持續加息的預期,盧布與美元的息差將逐漸收窄,俄國既能夠留住「息魔」一族,融資成本方面又可望下降,經濟前景值得樂觀。

俄羅斯快將捱過財政寒冬,同樣道理,相信沙特阿拉伯、加拿大、挪威等產油大國亦同樣受惠。隨着這些產油大國的國家財政重現預算盈餘,相關透過石油儲備而運作的國家主權基金,有望暫停繼續出售資產以補貼國家財政之餘,甚至可以反過來重新在國際市場吸納股票、債券等資產,重新擔當國際股市不可或缺的資金角色。

只不過,油價上漲對一眾通脹敏感的新興市場國家,打擊將特別沉重;尤其那些多年來一直依賴國家能源補貼,但又始終未能擺脫高通脹威脅的發展中國家。今後遇上能源價格上漲,恐怕社會動盪難免。對俄羅斯而言,盧布升值過急亦非好事,因主要貿易伙伴貨幣匯率相繼下滑,將大大削弱俄羅斯的出口競爭力,經濟復蘇最終仍有可能被拖後腿。

■本周環球金融市場預測:

WTI(期貨):52.00至56.00美元

加元(現貨):1.3300至1.3500加元

標普(現貨):2205至2265點

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王冠一
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府行關係 重新磨合 2016-12-28

【明報專訊】美國候任總統特朗普,曾指摘聯儲局主席耶倫為了配合民主黨候選人希拉里大選造勢,刻意延緩加息進度,並揚言履新後即炒掉耶倫。而獲特朗普提名出任國家經濟委員會總監的科恩(Gary Cohn)亦說過,如果全球央行齊齊加息3厘,世界將會變得更美好!結果聯儲局在 12 月決定再加息 0.25 厘,是 2016 年唯一一次(本來高調聲稱有條件全年加息 4 次)。
 
金融市場的焦點,隨即轉移到 2017 年會否加息 3 次的問題。耶倫看似忽然「鴿變鷹」,在最近一次議息會議記者會中表示,在儲局的雙重使命(Dual Mandate)中,她個人對全民就業情况似乎相當滿意,但傾向要嚴控通脹觸及 2% 目標的可能。言下之意,如果單純根據美國經濟國情而調整貨幣政策,耶倫本人亦覺得加息相當合理。
 
到底耶倫是真的變「鷹」、還是又再一次玩「鷹頭鴿」把戲?目前國際市場形勢變幻莫測,尤其在特朗普治下,不知道世界哪個角落隨時引發經濟震盪,牽連美國金融市場,屆時加息與否就不能單循經濟基本因素考慮(美股美債美匯表現有可能變得極端)。
 
美股美債美匯等候下個拐點
 
美股在儲局加息後,未出現恐慌調整:心態反覆的投資者,大選前個個呼天搶地,警告特朗普勝選配合儲局加息,美股危矣;如今竟然齊齊改口風,大炒特朗普「大興土木」振興經濟概念,再續美股不滅神話。值得留意的是,美股似屆強弩之末、美債先跌後回穩、美匯似強非強,看來大局正在等候下一個拐點。
 
物色「後耶倫」班底 逐步換血
 
看來耶倫並沒有刻意對特朗普獻媚,反而警告特朗普的財政政策,或會加劇美國通脹,加快儲局加息的步伐。另一邊廂,據聞特朗普亦決定不再堅持炒掉耶倫。無論是特朗普向儲局示好、還是耶倫以事論事的態度叫特朗普感到滿意,重點是「府行」之間的關係似乎已找到某種新平衡點—— 2018 年 2 月耶倫任期屆滿前,特朗普的施政重點應該會集中在財政政策,但會順道物色「後耶倫」班底,其間慢慢換血;到下一任儲局主席上任,才是貨幣政策配合特朗普施政的時機。
 
■本周環球金融市場預測:
白銀(現貨):15.50 至 16.50 美元
歐元(現貨):1.0400 至 1.0650 美元
道指(現貨):19635 至 20035 點
 
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開賭救國 一廂情願 2016-12-21

【明報專訊】日本首相安倍晉三有所謂《安倍經濟學》的救國方略,簡單講其實主要是弱日圓與寬鬆貨幣政策振興經濟。除了資產升值之外,貨幣弱勢亦有利旅遊業發展,適逢美匯近期勢頭大好,是提倡旅遊吸金的契機,於是,繼澳門與新加坡之後,日本亦借開賭發展旅遊娛樂事業。
 
稅收來自遊客 推動阻力較小
 
開賭的吸引之處,在於政府在抽稅問題上,幾乎不會遇到什麼反對聲音,因為稅收主要來自外國遊客。這對於時下各地普遍膽小又畏縮的政府而言,是唯一較易紓緩財政的辦法。事實上,除日圓匯價轉弱因素之外,近年赴日的中國遊客急增,亦是日本思考到要發展賭業以滿足這旅客群需要的原因。
 
根據當局的發展構想,日本將會在國內選址興建全新的綜合度假村,但賭場只佔度假村一部分,場內還包括主題樂園、會議場館、酒店、購物中心等設施。整個賭業政策規模雖然會超越新加坡,成為繼澳門之後亞洲第二大博彩市場,但反映出日本當局開賭只是因時制宜的策略,賭業只會是旅遊業政策的一環。日本不像會把旅遊業前景全押注在博彩事業之上。
 
只屬旅遊業其中一環 非全面推動
 
對安倍政府而言,即使短期未有來自賭業的收益,重點是先有來自國際娛樂企業的資本投資,為日本創造就業職位,對 GDP 自然有實質貢獻。然而,開設賭場的選址還未揭盅。到底最終會分佈於全日本各大城市、百花齊放?抑或只選址某大城市以便集中資源發展?值得留意。
 
另外,幾乎可以肯定,日本將無法趕及在 2020 年東京奧運會開幕前開賭;證明開賭只是日本旅遊發展策略的延伸,投資者不宜過分憧憬對日本整體經濟的效益。所以日本開賭,充其量只是錦上添花;讓旅遊業在出口業低迷不振的情况下,開拓吸匯的途徑。
 
日圓兌英歐人幣無匯率優勢
 
再者,美元獨強,除了像港元這類實施與美元掛鈎的地區旅客,會較易吸引到日本遊玩外,環球多隻主要貨幣兌美元匯價下跌,兌日圓亦不見得有特別強勢。日本對這些國家地區的國民而言,未必有太大的旅日消費吸引力。舉例講,人民幣兌日圓匯價今年累計跌幅近 9%;歐元兌日圓匯價跌幅亦有 7%;至於英鎊兌日圓匯價跌幅更達到 17%!唯有日圓全面兌各主要貨幣轉弱,旅遊救國才有意義。
 
■本周環球金融市場預測:
黃金(現貨):1,113至1,163美元
日圓(現貨):116.50至119.50日圓
日經(現貨):18,900點至19,500點
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